估值|警惕游戏融资窗口正在关闭( 二 ) __0_

当然并非所有基金都放缓投资游戏行业，莫魏莱就表示目前监管政策对他们基金投资并无影响，但他们会持续关注政策的变化。
监管政策对游戏投资的影响还体现在二级市场上，不少机构投资人选择了清仓游戏股以回避风险。二级市场游戏股表现不佳，会进一步影响一级市场早期游戏团队的估值。
自史上最严防沉迷文件下发后，网易股价在9月下跌了16.27%，B站下跌了11.84%，腾讯下跌了4.36%。私募基金经理大刘向游戏茶馆表示，他们年初就已清空游戏股，所幸没拖累基金净值。
02
行业低潮期或正是并购时
现如今这场监管风暴很容易让从业者联想起2018年：当年3月因游戏监管部门重组而停发游戏版，到当年年底才恢复。期间政府多部门联合下发文件限制未成年人游戏时间，表态控制游戏总量。
那场并不太远的游戏寒冬差不多持续了快一年半，直到2019年上半年版号常态化下发后，国内游戏市场规模才恢复增长。事后央视财经做了统计，2018~2019年游戏版号缩水八成，全国近3万家游戏公司倒闭注销。

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2019年常有“游戏版号下发了，但背后的游戏公司早已倒闭”的现象，让人唏嘘。
但在行业低潮期时，可能正是并购扩张的好时机。
2019年1月，电魂网络以2.9亿收购游动网络80%股权，并约定了三年对赌1.82亿净利润。当时游动网络2018年1-10月收入收入1.17亿元，净利润2317万元。由此推算，当时游动网络估值3.62亿元。
一家10个月里净利润达2000万的游戏厂商，估值不到4亿元，对比如今连产品都只是概念的团队估值都达数亿元，实在便宜到不可思议。如今游动网络年收入已增长至2.01亿，净利润超7000万元。

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《华武帝国》开发商游动网络
如果说游动网络与初创团队估值不具备可比性，那么看看腾讯收购《鬼语迷城》开发商水果堂的案例。腾讯以4464万元拿下水果堂7.44%的股权，水果堂估值6亿元。
2020年水果堂净利润净利润8100万元，不科学计算当期市盈率（PE）为7.41倍；2020年游动网络净利润7556.09万，动态市盈率已经降至4.32倍。
可见在行业低潮期，游戏公司估值确实会大打折扣。但对于有实力的大厂而言，也许就是一个并购扩张的好机会。一位资金充裕的游戏厂商投资部员工告诉游戏茶馆，在小研发团队的艰难时刻，他们乐于扮演雪中送炭的角色。
03
万物皆有周期
这一轮游戏行业投融资兴起，主要因为字节跳动、快手等互联网巨头跨界进入游戏市场。作为游戏新人，字节跳动们通过投资+并购迅速建立起自己的自研业务。

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