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文 | 表外表里，作者 | 周霄、张冉冉、赫晋一，编辑 | 付晓玲、慕沐、胡嘉雯
正值暑假，在家休闲打手游的大学生们可能会发现，现在玩“王者”、“吃鸡”时遇到未成年玩家的几率，越来越低了。
腾讯2021Q2季度财报显示，非法定节假日未成年人每天打游戏的上限时间已缩短至1小时，而未满12周岁的玩家更是禁止在游戏内消费。
不断强化未成年人保护机制，其实是腾讯在强监管要求下的“示好”举措。
而在守住游戏基本盘的同时，腾讯也开始在广告、云服务、金融支付等更具有长期价值的赛道上加大投入。
腾讯不断增长的资本开支，可以反映出这一趋势：
2018Q4-2019Q3，腾讯单季资本开支为45亿左右。2020Q2之后，资本开支水平明显提升，平均在70亿以上。
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总体来看，腾讯各业务均进入投入阶段，试图在震荡的外部环境下，挖掘出更多的长期“现金牛”。下文将从游戏业务、广告业务、To B业务三个部分进行详细分析。
游戏业务：加码投入，初见成效今年上半年，各大游戏公司都在加码投入，腾讯也不例外。
大力投入的原因，有内、外两方面。
外部来看，一方面，中国游戏产业增速已经整体放缓。《2021年1-6月中国游戏产业报告》显示，2021年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到1504.93亿元，同比仅增长7.89%（当然，也有去年高基数的影响）。
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另一方面，新兴小巨头、新爆款游戏快速崛起，让腾讯竞争压力“倍增”。
今年7月重回《中国手游TOP30 | 海外App Store+Google Play》榜首的《原神》，及5月份曾闯进《中国 App Store手游收入排行榜》前五的字节跳动旗下《航海王热血航线》，便是典型代表。
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从内部因素而言，腾讯目前仍然是靠头部游戏稳定流水：
2021Q2财报显示，腾讯游戏收入增长12%至430亿元，增长拉动主要由于《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等王牌游戏。
但这些头部游戏生命周期已进入中后阶段——《王者荣耀》已上线5年，另一款王牌游戏《和平精英》，本季度收入出现减少。
腾讯急需新的爆款游戏。
可以看到，在今年上半年腾讯的游戏领域投资中，游戏品类范围非常广泛。
- 火爆的二次元品类游戏投资笔数最多。
- 3月投资了《黑神话：悟空》的开发商“游戏科学”（3A游戏），获得了5%的股权。
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