原神|网易的“老二哲学”正在失效 rebank|futu|token|cp

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图片来源@视觉中国
网易，投资大师段永平曾经的爱股，老牌的互联网大厂，资本市场表现一直不错，如何为它定性？脑海条件反射的蹦出稍有改编的《王者荣耀》里的配音：“猥琐发育不浪”。
“猥琐发育不浪”是调侃，实际上网易把“老二哲学”演绎到了极致，极致便是“中庸”，朱熹注解：无过无不及。
所谓无过，决不出风头。游戏有腾讯在前挡风遮雨，音乐有腾讯音乐吸引火力，在线教育有好未来新东方当靶子。
所谓无不及，虽然不做老大，自身表现也可以。游戏、音乐、在线教育都是排名前列，数二数三。股价总体维持上升趋势，不断的创新高。从股价上来看，稍有变化的是：2017年底和2021年初的两次调整幅度更大了。

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网易股价，来源：Wind金融终端
我们认为，老二哲学的公司，产品生命力会很悠长，但冲劲能力不足导致其在新物种竞争之下跌落台阶——从现实趋势看，后段逻辑正在网易身上演绎。
悠久生命力看网易的游戏业务就懂了，2006年-2020年游戏收入从18.6亿元增长到546.1亿元，CAGR为27.3%。

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网易历年游戏收入及增长率，来源：锦缎研究院
巴菲特要是看早些年看互联网公司的话，网易必然是它的目标，原因是：
1. 网易的主业是游戏，2021年中报仍然占总收入七成以上，2014年往前都是九成左右的样子。
2. 游戏是妥妥的现金流业务，好产品百分之三四十的利润率很正常，而且因为递延收入的原因，现金流比净利润会好看。
3. 而网易的游戏营收一直在稳步上升，看上面的那张图就知道了，从不回调。
为什么网易的游戏这么稳？说好的游戏研发成功率不高，导致业绩波动很大呢？
这就要回到网易的老二哲学了，咱是不出风头，但咱能将第二把交椅坐到海枯石烂。具体到主营业务游戏，就是极致的生命周期。
网易2003年推出的《梦幻西游》，至今已经运营了19年，人家运营四五年时间就算优秀，它运营了19年怎么说？
这款游戏运营十年之后（2012年）最高同时在线人数达到巅峰的271万，简直不可思议。《魔兽世界》在中国巅峰的时候也不超过120万人同时在线。

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游戏《魔兽世界》，来源：斗鱼截图输入图说
极致的生命周期背后，最核心的续航原因在于，网易将经济学的货币系统嵌入到了这款游戏中，使其容颜不老。
对网游有了解的都应该知道点卡模式和免费模式，当年“炸子鸡”盛大的《热血传奇》之所以落寞，原因就在于其向私服妥协，由点卡模式转为免费模式，最终埋下祸根——金钱玩家大量涌入，游戏经济系统开始通货膨胀，游戏体验变差，大众玩家大量流失。

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