监管|《原神》登顶全球游戏收入榜首！叠加游戏版号监管趋严场内头部玩家迎来新机遇版号|榜首|监管|头部|收入|全球

根据AppAnnie10月月度指数排行榜，9月底上线的《原神》在短短一个月内飙升到全球游戏榜收入第一，10月20日推出的武器池更新更让《原神》在全球78个国家游戏收入总榜都取得前10名的佳绩。
中国银河（601881）认为，《原神》在海外市场的吸金力度，证明了国内外游戏市场的增长潜力。云游戏的布局加速，也将进一步打开行业天花板。同时，随着行业监管的趋严，游戏行业马太效应将愈加凸显。
游戏版号监管趋严，资源向头部靠拢
年初以来，各地、各部门加强了对未过审游戏的监管力度，严打套用版号、违规推广无版号游戏等违规行为。根据统计，今年过审的1127款游戏版号中，上市公司拿走近半数。渠道新规、版号分布都预示着资源将向资质齐全、运营规范的头部厂商靠拢。

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收入规模持续扩大，出海游戏进程加速
【监管|《原神》登顶全球游戏收入榜首！叠加游戏版号监管趋严场内头部玩家迎来新机遇】疫情得到控制后，游戏行业整体增速放缓但仍保持向上态势，2020年Q3中国游戏市场实际销售收入685.22亿元，同比增长15.78%，环比增长3.37%。游戏用户规模增速持续放缓，2020年Q3用户规模达6.61亿，同比增长1.56%，环比增长0.56%，在用户红利见顶和用户付费习惯逐渐养成的背景下，游戏市场未来增长将依赖付费率和ARPU值提升。

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自研游戏出海增速亮眼，2020Q3中国自研游戏在海外市场实际销售收入达38.75亿美元，同比增长23.33%，策略类、射击类和角色扮演类游戏是出海的主要类型，合计近七成。在国内市场进入存量竞争、海外市场政策宽松的背景下，随着国内厂商研运能力增强、出海经验丰富，出海收入有望进一步提升。

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机构观点
中国银河表示三季度以来，游戏板块估值水平呈波动下滑态势。截止2020年9月30日，游戏板块25家A股上市公司滚动市盈率已从7月中旬的43倍左右下滑至26.67倍(TTM整体法，剔除负值)，较13年以来的历史均值低54.60%。其中，龙头公司三七互娱（002555）、完美世界（002624）、吉比特（603444）等虽享有一定估值溢价，但已处于历史低点。

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随着互联网平台竞争进入相对稳定期，流量成本波动成为长期趋势，中国银河认为，未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率及收入能力，从而对冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，随着近期估值的持续回落，行业逐渐进入具有配置价值的区间，建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异的祖龙娱乐(9990.HK)、腾讯控股(0700.HK)、网易(NTES.O)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)等。

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